華源證券發布研報稱，選取169支有色金屬板塊標的進行統計分析顯示，2023年有色金屬板塊實現營收34153億元，同比+1.10%；歸母凈利潤1418億元，同比-29.01%。2024年Q1有色板塊實現營收8113億元，同比-3.37%；歸母凈利潤288億元，同比-28.61%。在經濟復蘇+降息周期共振背景下，基本金屬、貴金屬、部分小金屬價格中樞持續抬升，推動相關企業業績增長；受供需格局和庫存壓力等因素，能源金屬價格調整明顯，相關企業業績階段性承壓；新材料企業經營業績分化，軟磁材料、銅合金材料、電子材料結構性機會凸顯。

華源證券主要觀點如下：

貴金屬：

美聯儲降息預期+新范式推動下貴金屬價格中樞抬升，企業營收及利潤加速釋放。貴金屬板塊2023年實現營收2936億元，同比+11.59%；歸母凈利潤104億元，同比+35.63%；2024年Q1實現營收813億元，同比+21.17%；歸母凈利潤31億元，同比+58.30%。

基本金屬：

(1)銅：供給端擾動+需求新動能支撐銅價中樞上移，行業拐點有望更早到來，企業利潤逐步釋放。銅板塊2023年實現營收15151億元，同比+7.82%；歸母凈利潤390億元，同比+4.37%；2024年Q1實現營收4142億元，同比+1.02%；歸母凈利潤133億元，同比+28.57%。

(2)鋁：云南季節性缺電導致復產節奏緩慢，汽車+電網+家電需求對沖地產下滑，鋁價中樞上移推動企業利潤于24年逐步釋放。鋁板塊2023年實現營收6689億元，同比-11.05%；歸母凈利潤355億元，同比-6.43%；2024年Q1實現營收1595億元，同比-4.74%；歸母凈利潤101億元，同比+12.99%。

能源金屬：

(1)鋰：新能源需求總量穩步增長供給階段性過剩，企業利潤受高價庫存拖累靜待供需拐點出現。鋰板塊2023年實現營收1216億元，同比-20.21%；歸母凈利潤222億元，同比-70.66%；2024年Q1實現營收153億元，同比-55.68%；歸母凈利潤-31.89億元，同比-127.96%。

(2)稀土：供給端階段性寬松抑制稀土價格上漲，企業利潤受高價庫存影響持續承壓，新能源汽車+家電+出口景氣度逐步回暖，靜待需求再次提振。稀土板塊2023年實現營收1156億元，同比-10.34%;歸母凈利潤49億元，同比-49.06%；2024年Q1實現營收190億元，同比-37.34%；歸母凈利潤-3億元，同比-122.47%。

小金屬：

(1)鎢：國內供給趨緊，庫存水平低位，下游需求修復，疊加設備更新政策推動鎢價上漲。

(2)海外供給持續擾動，消費電子復蘇回暖，疊加宏觀情緒推動錫價上漲。小金屬板塊2023年實現營收3524億元，同比-0.11%；歸母凈利潤189億元，同比+19.40%；2024年Q1實現營收832億元，同比-1.27%；歸母凈利潤46億元，同比+56.13%。

金屬新材料：金屬新材料板塊企業經營業績呈結構性分化，其中永磁材料受稀土價格回調業績階段性承壓，軟磁材料受益新能源+電力+電子景氣度業績表現亮眼，部分電子材料兌現周期底部反轉。金屬新材料板塊2023年實現營收1234億元，同比-0.51%；歸母凈利潤67億元，同比-33.33%；2024年Q1實現營收286億元，同比-1.46%；歸母凈利潤17億元，同比+2.13%。

風險提示：下游復產不及預期風險，國內房地產需求不振的風險，美聯儲加息幅度超預期風險，新能源汽車增速不及預期風險，海外地緣政治風險。