10月25日晚間，中孚實業（600595.SH）發布2024年三季度報告，公司前三季度營業收入167.33億元，同比增長22.65%；前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.27億元，其中第三季度2.82億元。

電力成本降低，成功應對電解鋁短周期變化

國內鋁錠價格從2024年5月底達到近兩年來的高點之后到9月初，保持著震蕩下跌的態勢，9月中下旬以來，鋁價持續震蕩上揚，整體而言，2024年三季度鋁價較二季度環比下滑。從成本端來看，原材料氧化鋁價格在三季度較二季度上漲，抬高電解鋁企業成本。

氧化鋁占電解鋁生產成本的30%左右，在氧化鋁價格高企的同時，中孚實業位于廣元的兩家綠色水電鋁子公司的電力成本在降低。2024年度，中孚實業廣元子公司用電結算方式調整為按枯水期（1-4月、12月）、平水期（5月、11月）、豐水期（6-10月）結算，三季度完全處于全年最低電價的豐水期，因此隨著要素成本降低，公司仍較好控制成本變化。

自2021年以來中孚實業負債率持續下降并處于較低水平，2024年9月末已降至34.45%，其經營狀況穩定向好；同時，該公司落實《重整計劃》相關要求，持續推進對子公司少數股權的收購，增加權益產能和整體可持續競爭力。于2024年10月宣布收購中孚鋁業剩余24%股權（對應電解鋁權益產能12.1536萬噸/年），在近兩年電解鋁指標交易價格6020-10050元/噸，噸鋁固定資產投資9000元/噸的市場背景下，本次收購每萬噸電解鋁產能對應收購價1.03億元，顯示出了較高的性價比，有利于提升上市公司及全體股東利益。

公司本次收購優勢不僅恰逢國內接連出臺鼓勵并購、鼓勵上市公司提質增效的政策，更抓住市場紅利期，有望快速釋放業績。9月7日，鋁價再次突破2萬元，并一直維持至今，有利于公司降低成本波動風險。對于未來鋁價走勢，銀河期貨認為，今年四季度將是“小旺季”，需求改善支撐電解鋁市場價格。

順應全球綠色低碳需求，鋁精深加工出口訂單爆發

中孚實業鋁精深加工核心產品為易拉罐罐體料、罐蓋料、拉環料等食品包裝材料，已建立穩固的銷售渠道，產品暢銷全球30多個國家和地區。2024年前三季度公司出口銷量達30.29萬噸，同比增長88.04%，其中第三季度出口10.13萬噸；在良好出口形勢下，預計全年出口量將達40萬噸。

在飲料包裝領域，金屬易拉罐被認為更環保且易回收，歐洲的回收率已超70%，由此帶來鋁罐包裝飲料普及率的持續提高，英美等發達國家的啤酒已達到65%以上的罐化率水平。全球罐裝飲料的消費品市場增速迅猛，帶來罐料保持較高增速，但部分新興市場國家鋁罐、罐料嚴重供應不足，為中國供應商帶來可觀的需求增量。

與此同時，目前全球眾多飲料巨頭加入了科學碳目標倡議組織（SBTi），這令他們近年來已開始對供應鏈企業的低碳提出要求。接下來，2026年歐盟碳關稅法規CBAM正式實施后，歐洲的鋁及其制品進口方需要購買CBAM證書，將向中國等出口方轉嫁成本。因此，出口的鋁產品如果沒有綠電低碳屬性，不僅很難獲得客戶，還會額外增加一部分成本。

中孚實業的特殊優勢就在于形成了“水電鋁+再生鋁”雙重低碳布局，使得公司的罐料成為中國主要綠色鋁加工出口產品。終端客戶在選擇中國區合作伙伴時，會因中孚的低碳優勢而提高訂單比例，疊加整個下游需求提升的背景，2024年公司出口訂單出現大幅增長。

今年以來，盡管遭遇綠色降碳壓力等貿易壁壘，我國鋁產業出口依然取得了亮眼的成績。同時，河南等省份為鋁材企業定制信用培育方案，增強出口產品在國際市場的競爭力，有望保持鋁材良好的出口增長勢頭。

中孚實業把綠色可持續發展作為核心競爭力，未來隨著公司50萬噸再生鋁項目（一期15萬噸UBC）逐步投產，公司推進使用光伏電力，鞏固公司綠色低碳產業鏈優勢，進一步打開出口市場、高端市場，并鞏固公司的業務護城河。疊加公司連續下降資產負債率，公司可持續發展能力穩步提升。