最近，氧化鋁漲勢如虹，期貨盤面上，氧化鋁主力合約已經(jīng)從9月初的3850元/噸左右上漲至如今的5250元/噸左右，上漲了約1400元/噸，漲幅約為35%。同期，滬鋁主力合約僅僅從9月初的19500元/噸左右上漲至如今的20500元/噸左右，上漲了約1000元/噸，漲幅約為5%。

對于以原鋁為主要產(chǎn)品的中國鋁業(yè)來說，“氧化鋁漲價、原鋁不漲價”是否會構成原材料方面的巨大壓力呢？這就涉及一個問題，中國鋁業(yè)自產(chǎn)的氧化鋁能夠滿足原鋁生產(chǎn)需要嗎？

1?中國鋁業(yè)的2024年上半年報

根據(jù)中國鋁業(yè)的2024年上半年報，2024年1至6月，中國鋁業(yè)生產(chǎn)氧化鋁1027萬噸，對外銷售319萬噸，不考慮庫存增加的情況下，自產(chǎn)自用的氧化鋁的數(shù)據(jù)為708萬噸。

按照氧化鋁和鋁的相對分子質量，理論上，生產(chǎn)一噸原鋁需要消耗氧化鋁（三氧化二鋁）1.89噸左右，實際生產(chǎn)過程中會有損耗，上期所氧化鋁期貨手冊里大概是1.92噸左右。我們按照實際情況來估算，708萬噸的氧化鋁大概可以生產(chǎn)368.75萬噸的原鋁。

根據(jù)上表，我們可以發(fā)現(xiàn)，2024年1-6月，中國鋁業(yè)的原鋁產(chǎn)量為363萬噸，小于368.75萬噸。

因此，中國鋁業(yè)自產(chǎn)的氧化鋁足夠原鋁生產(chǎn)所需。

2?現(xiàn)在生產(chǎn)原鋁是否有利可圖？

我們以期貨價格來推演，這里不去考慮現(xiàn)貨價格。

11月18日，滬鋁主力連續(xù)合約收盤價為20515元/噸，氧化鋁主力連續(xù)合約收盤價為5240元/噸。

如果拿5240元/噸的氧化鋁去生產(chǎn)原鋁，生產(chǎn)1噸原鋁所消耗氧化鋁的原材料成本約為10060.8元（計算公式：5240×1.92）。

除了原材料成本外，還有電力成本和其他成本，根據(jù)之前的《中國鋁業(yè)“電解鋁”生產(chǎn)成本和估值研究》，電力成本方面，根據(jù)中國鋁業(yè)2023年年報披露的成本明細表，每噸電解鋁的電力成本約為6094.1元（電價約為0.45元/度）。

其他成本包括職工薪酬、折舊攤銷費用、修理及維護費用、運輸費和其他費用，合計約為5055.4元/噸（原鋁）。

換言之，如今中國鋁業(yè)生產(chǎn)1噸原鋁所需的綜合成本約為21210.3元/噸，大于期貨盤面價20515元/噸；如果不考慮折舊攤銷費用，中國鋁業(yè)生產(chǎn)1噸原鋁所需的現(xiàn)金成本約為19584.4元/噸，小于期貨盤面價20515元/噸。

也就是說，如今的鋁價大概位于“虧折舊、不虧現(xiàn)金”的這個價格區(qū)間。

3?小結

2023年，中國鋁業(yè)的鋁土礦產(chǎn)量3042萬噸。按照2.5噸鋁土礦生產(chǎn)1噸氧化鋁計算，中國鋁業(yè)自產(chǎn)的鋁土礦可以生產(chǎn)約1216.8萬噸氧化鋁，根據(jù)中國鋁業(yè)氧化鋁2024上半年產(chǎn)量1027萬噸計算，中國鋁業(yè)鋁土礦自給率約為60%。

目前，原鋁不漲、氧化鋁暴漲的現(xiàn)象，大概率是上游鋁土礦減產(chǎn)或者停產(chǎn)導致的，這種情況下，誰有礦，誰就有話語權。這種情況下，中國鋁業(yè)一方面需要加快建設電解鋁產(chǎn)能，另一方面需要抓緊去非洲或者澳洲“買礦”。