?在金價持續攀升連續刷新歷史新高之際，被譽為“博士”的工業金屬銅在關稅政策的擾動下似乎也醞釀著一場“大行情”。

今年來紐約、倫敦、上海三地持續攀升。其中，紐約商品交易所（COMEX）主力銅期貨合約19日收漲2.10%，報5.1220美元／磅，逼近歷史高位，3月累計漲幅超過12%，今年累計漲幅超26%，超越黃金年初迄今16%的漲幅。

倫交所（LME）20日升破10000美元／噸，最高觸及10040美元／噸，創下近四個月新高，今年以來累計漲幅接近14%，與紐交所期銅溢價已經超過1200美元，逼近2月中旬的峰值。

上海市場銅期貨主力合約則延續夜盤漲勢，刷新一年來高點，盤中最高觸及81720元／噸。

分析師普遍認為，從基本面看，美國政府的關稅政策導致COMEX銅價明顯高于倫敦LME銅價，期貨市場的價差結構正放大看漲情緒。倫敦金屬交易所LME的可用銅庫存（未指定用于出庫的庫存）數據顯示，在過去一個月減少了超過一半，達到123150噸。

標普道瓊斯預測，在全球爭相搶先于特朗普關稅囤貨的情況下，預計未來幾周將有10萬至15萬噸精煉銅抵達美國港口，這可能會超過2022年1月創下的13.69萬噸的歷史紀錄。嘉能可等大宗商品巨頭已從亞洲緊急調撥庫存，這種＂銅材大遷徙＂加劇了全球供應鏈緊張。

金屬經紀商StoneX的高級金屬需求分析師格雷（Natalie Scott Gray）分析稱，銅價上漲的主要原因是市場擔心美國對進口銅征收普遍關稅，導致供應短缺和成本上升。由于美國高度依賴進口銅（進口約占需求的45%），一旦新關稅生效，市場供應鏈將受到沖擊，推動銅價隨之上升。

中信證券金屬行業首席分析師敖翀表示，COMEX銅價以及較LME價差創階段新高。美國短期面臨的缺口難解，COMEX交易的持續性和幅度料將不斷得到驗證。交易面和基本面加速共振，銅價有望沖擊前高，銅板塊投資價值值得關注。

根據敖翀的測算，未來2至3個月內，即便考慮調用LME庫存以及智利、秘魯等主產國50%產量的極限情形，美國的銅供給缺口或也難以得到緩解，預計未來3至5月缺口分別為15.4萬噸、6.7萬噸和1.1萬噸。若考慮關稅擔憂所帶來的備貨情緒高漲，缺口料將進一步擴大。此外，對于貿易商的跨市場套利操作，當前價差仍不足以完全彌補關稅預期下的潛在虧損，COMEX銅價需達到12000美元／噸以上或才能維持平衡。

高盛預計銅市場價格即將在其價格區間內再次穩步上升，達到每噸10500-11500美元；預計2025年和2026年銅市場將分別出現18萬噸和25萬噸的供應缺口。預計銅價將在2026年一季度上漲至超過10500美元／噸，但將受限于11500美元／噸下方。

需要注意的是，目前紐約商品交易所（COMEX）銅的凈投機頭寸接近中性，意味著市場上投機者的多頭（看漲）和空頭（看跌）頭寸基本相當，與去年5月的“空頭擠壓”不同。也有觀點認為，這一定程度上說明，投資者對于關稅可能對全球工業和貿易造成的影響持謹慎態度。