調研目的：

在供應端持續偏緊、疊加反向開票和以舊換新多重政策刺激之下，鉛價創6年新高，本次調研探訪內蒙古地區的原再生鉛冶煉企業，目的是了解以下三個問題：

1.原料緊張狀態對利潤以及產能產量的影響機制

2.企業在鉛價上漲的環境下，行為模式的特征

3.反向開票政策對鉛市場行為的影響

調研對象：內蒙古地區的原再生鉛冶煉企業

調研總結：

1.產能產量方面：目前盤面價格較高給企業帶來生產利潤，但是冶廠都會受到原料的限制而無法達到滿產，其中規模較小的冶廠由于貨源需求量小，存在提產至滿產的計劃，而大型廠只能閑置部分生產線。

2.定價和銷售方面：成品鉛錠主要參照SMM原再生鉛價格，都是長短單結合，短單為主；原材料報價一般是包運費的價格。下游仍有出貨，但交割的利潤更高，會選擇交割。

3.原材料方面：整體偏緊，廢電瓶貨源主要來自于東北、華北等就近地區，而鉛精礦有枯竭態勢，多采用外購，國產進口都有。回收商受市場情緒影響比較嚴重，有囤貨拋貨現象。

4.反向開票政策后，稅務成本轉嫁給回收商仍需要時間消化。

調研企業背景：

再生鉛回收企業A：

2018年企業新建年處理15萬噸廢鉛酸蓄電池綜合回收利用生產線項目，可生產鉛及鉛合金10萬噸，以及副產品PVC塑料顆粒1萬噸、石膏1.8萬噸。2022年再生鉛產業升級，可處理鉛蓄電池和鋰電池，達產后年處理含鉛廢物及廢電池50萬噸，生產鉛錠及鉛合金30萬噸。屬于規模較大的再生鉛生產企業。

再生鉛回收企業B：

公司采用先進的工藝和設備，實現連續機械化、規模化生產，實現年生產15萬噸的綜合回收利用廢舊鉛酸蓄電電池，產品包括粗鉛、精鉛、合金等，屬于規模中小的再生鉛生產企業。

原再生鉛綜合冶煉企業C：

公司C是一家集有色金屬冶煉、再生金屬回收和精礦開采業務于一體的企業，主要產品為交割品電解鉛，以及硫酸等副產品。電鉛產量由2016年7.85萬噸提升到2020年的13.98萬噸，隨后新增12萬噸電解鉛項目，將回收的廢鉛酸蓄電池通過分類、篩選、拆解、還原熔煉產生粗鉛后，再經過電解鉛系統加工并產出合格的電解鉛，目前電解鉛年產量達22萬噸。屬于規模中型的鉛冶煉企業。

廢電池回收企業D：

回收量中小，對行情有一定的判斷。

問題一：原料緊張狀態對利潤以及產能產量的影響機制？

再生鉛冶煉企業A：

原料緊張從供應端推高了回收廢電瓶價格，構成成本支撐，從而支持鉛價上漲，再生鉛冶煉存在利潤空間。廢舊電池采購主要來自山東、江蘇和河南，工廠出運費，采購為到廠價格，一車裝30-35噸廢舊電池，裝滿即發。產能產量方面，三個生產線日產1000噸，三號車間有一個機器停產。原料是預處理后加工破碎完成的，也有整個的電池。2023年產能從15萬噸擴張到50萬噸，實際滿產率60-70%。

再生鉛冶煉企業B：

企業的貨源主要來自京津冀和東北，現在原料仍然偏緊，但是由于企業規模較小，廢電池并不緊缺。同樣在鉛價上行的情況下構成了利潤空間，并提高了工廠的開工率，冶煉爐都在運行狀態中。產能產量上，從之前每天100噸鉛錠的產量提產到每天200噸，但仍未保持滿產，有復產提產到400噸鉛錠的計劃。

原再生鉛冶煉企業C：

企業的再生鉛產業對廢電瓶存在需求，但由于再生鉛行業產能已經偏向飽和，企業并未擴產再生鉛，且再生鉛的原料廢電瓶一直很緊張。對于原生鉛的原料鉛精礦也呈現偏緊。集團自己有礦山，但面臨礦品位元素欠缺、產量有限以及部分外銷的限制，故冶煉用精礦主要來自外購。本年度鉛精礦經歷了進口精礦到國內礦的轉換，內外盤鉛精礦加工費不斷下調也證明了鉛精礦偏緊的局面。從利潤上看，雖然原生鉛冶煉盤面利潤為負，但通過加工費結算的模式，可以通過副產品金銀保持利潤，從而維持生產。季節性檢修主要集中于淡季8-9月，再生鉛的檢修相對靈活，會隨著利潤、原料等原因有較大調整。

問題二：企業在鉛價上漲的環境下，行為模式的特征？

再生鉛冶煉企業A：

銷售定價方面，成品銷售主要參考SMM鉛現貨價格。訂單模式上，主要以短單為主，少量長單是去年年底簽訂的，提前確定今年的貨量，并且以月均價格結算。下游消費上，電池廠在收購原再生鉛時候只看兩者相對價格。工廠現金流比較充足，甚至還采購鉛精礦以便獲取投機利潤。

再生鉛冶煉企業B：

由于企業規模較小，所以每天都可以出貨，即產即銷，不愁出貨。目前盤面價格高不影響銷量，下游接受程度也可以，固定的本地下游電池廠可以保證穩定供貨，出貨以散單為主，小部分長單。下游采購的選擇主要看原再生鉛價差，其中部分原生鉛應用的部件不能用再生鉛。

企業有期貨盤，目前對市場的看法體現在盤面做空。鉛精礦貿易上，出貨出的多，高位接貨慢。還原鉛進口加上13%增值稅后，利潤空間仍不支持進口，認為目前對盤面影響有限，除非批量足夠大。

只有和天能超威才能談出量大的進口節奏（目前新加坡貨都在托克手里，和天能超威談了點好價才能發進國內），這樣國內小廠就沒法出貨了，因為天能超威要兩三個月才能消化，市場就會崩潰。

原再生鉛冶煉企業C：

鉛價上升時候，盤面交割存在利潤，所以交割量會增加，市場相比于現貨更傾向于交割。冶煉廠賺的主要是加工費，通過降本增效賺差價。漲跌過程中，套保ta:image="" svg width="12" height="12" viewbox="0 0 12 12" fill="none" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" fill-rule="evenodd" clip-rule="evenodd" d="M7.60772 8.29444C7.02144 8.73734 6.29139 9 5.5 9C3.567 9 2 7.433 2 5.5C2 3.567 3.567 2 5.5 2C7.433 2 9 3.567 9 5.5C9 6.28241 8.74327 7.00486 8.30946 7.5877C8.3183 7.59444 8.3268 7.60186 8.33488 7.60994L10.4331 9.70816L9.726 10.4153L7.62777 8.31704C7.62055 8.30983 7.61387 8.30228 7.60772 8.29444ZM8 5.5C8 6.88071 6.88071 8 5.5 8C4.11929 8 3 6.88071 3 5.5C3 4.11929 4.11929 3 5.5 3C6.88071 3 8 4.11929 8 5.5Z" box-sizing:="" border-box="" overflow-wrap:="" break-word="" style='box-sizing: border-box; margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; display: inline-block; vertical-align: super; font-size: 10px; width: 1.2em; height: 1.2em; mask-position: 50% 50%; mask-repeat: no-repeat; mask-size: 100%; mask-image: url("");'>的意義在于穩定資金占用，防止對資金流產生沖擊。

廢電池回收企業D：

企業基于自己的判斷，在年后投入大量資金囤貨壓貨，導致低流轉，但在調研時的鉛價高位出貨完畢。

問題三：反向開票政策對企業行為和利潤有什么影響？

反向開票政策需要等待政策被企業普遍吸收并應用后，逐步體現成效。稅務成本仍需要一定的時間從冶煉廠轉向回收端，短期內對國有資本控制的冶煉廠影響可能更大，民營冶煉廠則相對平滑。長期有望抹平國企和民營冶煉廠的成本差異。

總結：

目前對冶煉廠產生影響的，主要是偏緊的原材料供應。一旦以舊換新政策ta:image="" svg width="12" height="12" viewbox="0 0 12 12" fill="none" xmlns="http://www.w3.org/2000/svg" fill-rule="evenodd" clip-rule="evenodd" d="M7.60772 8.29444C7.02144 8.73734 6.29139 9 5.5 9C3.567 9 2 7.433 2 5.5C2 3.567 3.567 2 5.5 2C7.433 2 9 3.567 9 5.5C9 6.28241 8.74327 7.00486 8.30946 7.5877C8.3183 7.59444 8.3268 7.60186 8.33488 7.60994L10.4331 9.70816L9.726 10.4153L7.62777 8.31704C7.62055 8.30983 7.61387 8.30228 7.60772 8.29444ZM8 5.5C8 6.88071 6.88071 8 5.5 8C4.11929 8 3 6.88071 3 5.5C3 4.11929 4.11929 3 5.5 3C6.88071 3 8 4.11929 8 5.5Z" box-sizing:="" border-box="" overflow-wrap:="" break-word="" style='box-sizing: border-box; margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; display: inline-block; vertical-align: super; font-size: 10px; width: 1.2em; height: 1.2em; mask-position: 50% 50%; mask-repeat: no-repeat; mask-size: 100%; mask-image: url("");'>有大動作落實，對下游消費的拉動有樂觀預期，并且可以一定程度上改善廢電池原料偏緊的狀態。緊張的原料推高價格，提高利潤，但原料限制了開工和生產。同時需要關注廢電瓶回收商的行為，市場漲跌可能通過回收商情緒影響而加劇。

展望后市行情，各個廠商的看法存在較大的多空分歧，故預計鉛價將于萬九區間繼續震蕩。