摘要
行情綜述&投資建議
上周（10.28-11.1）滬深300指數下降1.87%，其中有色指數上漲0.83%。個股層面，上周正海磁材、云南鍺業漲幅較大，分別上漲47.22%、22.15%；圖南股份、福達合金跌幅較大，分別下跌8.37%、8.36%。
稀土：
氧化鐠釹上周價格為42.32萬元/噸，環比上漲0.08%。氧化鏑上周價格179.0萬元/噸，環比上漲7.19%；氧化鋱上周價格594.0萬元/噸，環比上漲2.41%；毛坯燒結釹鐵硼H35上周價格18.35萬元/噸，環比上漲1.10%。近期緬甸動蕩局勢持續；據SMM，緬甸礦進口關口目前關閉，業內人士預計這一情況將持續至年底，供給受限局面尚未緩解；因而鏑、鋱價格率先反應，漲幅顯著強于鐠釹。北方稀土發布11月掛牌價，鐠釹價格環比+0.22%至41.66萬元/噸。由于9月進口超預期疊加封關前搶出口，礦商尚有庫存，短期看鐠釹價格漲幅或弱于重稀土，但緬甸礦作為重稀土鏑、鋱，輕稀土鐠釹供給的重要一環，若供給擾動持續時間超預期，價格有望顯著上漲，持續關注緬甸局勢。我們測算1-9月國內稀土表觀消費和終端消費增速分別為24%/38%,表觀消費增速顯著低于終端增速，意味著行業庫存進一步去化。我們測算2024年全球稀土市場供給和需求增速分別為3%、9%，供需在今年有望顯著改善。今年以來，稀土價格歷經磨底，在供需改善預期顯著加強和“類供改”政策催化的大背景下，商品價格已經較底部上漲近20%，價格重心逐步抬升；稀土管理條例自10月1日實施壓縮供給，Q4旺季訂單正逐步兌現，疊加緬甸供給擾動或超預期，我們繼續看多稀土價格上漲。重申稀土板塊股票基本面底部向上、“類供改”政策下價值重估的機會。資源端建議關注北方稀土（輕稀土龍頭）、金力永磁（高端磁材龍頭，布局人形機器人）。
銻：
上周銻錠價格為14.64萬元/噸，環比+1.38%；銻精礦價格為12.50萬元/噸，環比+0.81%。上周銻錠庫存為3630噸，環比持平；氧化銻庫存為6101噸，環比上漲0.02%。海外銻價周度環比上漲4.57%至3.55萬美元/噸；9月我國出口銻品環比+62%，證明出口管制前的搶出口現象確實存在。據安泰科，市場人士稱對某些國家的氧化銻申請渠道已打開；出口有恢復跡象，內外價差已超過10萬元/噸，疊加終端光伏玻璃見頂去庫、開工下滑幅度減緩，我們認為需求至暗時刻或已過去，銻價拐點確立；且光伏作為資金密集型行業有望受益降息，中長期看海外供應難增、甚至減量明確，銻價望迎第二波上漲。截至9月國內銻消費測算缺口已近2.6萬噸，俄礦潛在的造成集中沖擊的概率亦較小。銻板塊估值或進一步提升。建議關注華錫有色、湖南黃金。
鉬：
鉬精礦上周價格為3760元/噸，環比下降0.53%；鉬鐵上周價格23.90萬元/噸，環比持平。鉬精礦上周庫存為4600噸，環比下降2.13%；鉬鐵上周庫存為4660噸，環比上漲0.43%。10月鋼招量約1.13萬噸，為今年連續第四個月也是年內第九次單月量超過1萬噸；鉬鐵需求高景氣延續；需求良好，鉬鐵開工水平回升。目前精礦庫存水平已去化至低于去年同期水平。在國內降息降準，政策刺激大背景下，鋼廠盈利水平有望止跌回升，10月以來鋼廠盈利比例出現明顯修復；順價邏輯逐步兌現疊加鋼材合金化趨勢（鉬等元素含量提升），鉬價“有量無價”的僵局有望打破，上漲通道進一步明確。盈利占比高的稀缺資源標的有望充分受益。建議關注金鉬股份。
錫：
錫錠上周價格為25.63萬元/噸，環比上漲0.66%；錫錠上周庫存為8522噸，環比下降1.33%。近期佤邦工礦局發布通知，禁止停產期間偷挖亂采；10月中旬佤邦發布礦山繳費通知，綜合考慮推進流程和佤邦錫礦資源水平，我們認為緬甸錫礦復產進度或不及預期，復產達到的供給高度未必能達到停產前水平。海外半導體被動去庫接近尾聲，有望進入主動補庫階段，有望對錫需求產生正面影響。在庫存快速去化和需求逐步回升的大背景下，即便復產也未必對價格帶來顯著沖擊，價格重心抬升趨勢不改。中長期看國內外增量項目較為稀散且仍存在較大不確定性，需求端有望受益AI賦能下、汽車智能化加持的半導體復蘇和光伏景氣高增，錫供需格局將長期向好。建議關注錫銻資源高成長標的：華錫有色。
鎢：
鎢精礦上周價格14.06萬元/噸，環比上漲0.02%；仲鎢酸銨上周價格20.87萬元/噸，環比上漲0.38%。鎢精礦上周庫存910噸，環比下降2.15%；仲鎢酸銨上周庫存230噸，環比持平。
其他小金屬：
五氧化二釩上周價格為7.95萬元/噸，環比上漲1.92%；金屬鍺上周價格18600元/公斤，環比持平。
風險提示
供給不及預期；新能源產業景氣度不及預期；宏觀經濟波動。
正文
一、行情綜述&投資建議
1.1 上周投資觀點&重點推薦組合
稀土：
氧化鐠釹上周價格為42.32萬元/噸，環比上漲0.08%。氧化鏑上周價格179.0萬元/噸，環比上漲7.19%；氧化鋱上周價格594.0萬元/噸，環比上漲2.41%；氧化鈰上周價格0.71萬元/噸，環比持平；氧化鑭上周價格0.40萬元/噸，環比持平；毛坯燒結釹鐵硼N35上周價格為11.15萬元/噸，環比上漲1.83%；毛坯燒結釹鐵硼H35上周價格18.35萬元/噸，環比上漲1.10%。近期緬甸動蕩局勢持續；據SMM，緬甸礦進口關口目前關閉，業內人士預計這一情況將持續至年底，供給受限局面尚未緩解；因而鏑、鋱價格率先反應，漲幅顯著強于鐠釹。北方稀土發布11月掛牌價，鐠釹價格環比+0.22%至41.66萬元/噸。由于9月進口超預期疊加封關前搶出口，礦商尚有庫存，短期看鐠釹價格漲幅或弱于重稀土，但緬甸礦作為重稀土鏑、鋱，輕稀土鐠釹供給的重要一環，若供給擾動持續時間超預期，價格有望顯著上漲，持續關注緬甸局勢。我們測算1-9月國內稀土表觀消費和終端消費增速分別為24%/38%,表觀消費增速顯著低于終端增速，意味著行業庫存進一步去化。我們測算2024年全球稀土市場供給和需求增速分別為3%、9%，供需在今年有望顯著改善。今年以來，稀土價格歷經磨底，在供需改善預期顯著加強和“類供改”政策催化的大背景下，商品價格已經較底部上漲近20%，價格重心逐步抬升；稀土管理條例自10月1日實施壓縮供給，Q4旺季訂單正逐步兌現，疊加緬甸供給擾動或超預期，我們繼續看多稀土價格上漲。重申稀土板塊股票基本面底部向上、“類供改”政策下價值重估的機會。資源端建議關注中國稀土（中重稀土龍頭，充分受益整合）、北方稀土（輕稀土龍頭，低成本優勢顯著）、盛和資源（資源布局全球，規模持續擴張）；磁材環節受益標的：金力永磁（磁材龍頭，機器人貢獻增長空間）；回收標的建議關注華宏科技、三川智慧。
銻：
上周銻錠價格為14.64萬元/噸，環比+1.38%；銻精礦價格為12.50萬元/噸，環比+0.81%。上周銻錠庫存為3630噸，環比持平；氧化銻庫存為6101噸，環比上漲0.02%。海外銻價周度環比上漲4.57%至3.55萬美元/噸；9月我國出口銻品環比+62%，證明出口管制前的搶出口現象確實存在。據安泰科，市場人士稱對某些國家的氧化銻申請渠道已打開；出口有恢復跡象，內外價差已超過10萬元/噸，疊加終端光伏玻璃見頂去庫、開工下滑幅度減緩，我們認為需求至暗時刻或已過去，銻價拐點確立；且光伏作為資金密集型行業有望受益降息，中長期看海外供應難增、甚至減量明確，銻價望迎第二波上漲。截至9月國內銻消費測算缺口已近2.6萬噸，俄礦潛在的造成集中沖擊的概率亦較小。銻板塊估值或進一步提升。建議關注華錫有色、湖南黃金、華鈺礦業。
鉬：
鉬精礦上周價格為3760元/噸，環比下降0.53%；鉬鐵上周價格23.90萬元/噸，環比持平。鉬精礦上周庫存為4600噸，環比下降2.13%；鉬鐵上周庫存為4660噸，環比上漲0.43%。10月鋼招量約1.13萬噸，為今年連續第四個月也是年內第九次單月量超過1萬噸；鉬鐵需求高景氣延續；需求良好，鉬鐵開工水平回升。目前精礦庫存水平已去化至低于去年同期水平。在國內降息降準，政策刺激大背景下，鋼廠盈利水平有望止跌回升，10月以來鋼廠盈利比例出現明顯修復；順價邏輯逐步兌現疊加鋼材合金化趨勢（鉬等元素含量提升），鉬價“有量無價”的僵局有望打破，上漲通道進一步明確。盈利占比高的稀缺資源標的有望充分受益，建議關注金鉬股份。
錫：
錫錠上周價格為25.63萬元/噸，環比上漲0.66%；錫錠上周庫存為8522噸，環比下降1.33%。近期佤邦工礦局發布通知，禁止停產期間偷挖亂采；10月中旬佤邦發布礦山繳費通知，綜合考慮推進流程和佤邦錫礦資源水平，我們認為緬甸錫礦復產進度或不及預期，復產達到的供給高度未必能達到停產前水平。海外半導體被動去庫接近尾聲，有望進入主動補庫階段，有望對錫需求產生正面影響。在庫存快速去化和需求逐步回升的大背景下，即便復產也未必對價格帶來顯著沖擊，價格重心抬升趨勢不改。中長期看國內外增量項目較為稀散且仍存在較大不確定性，需求端有望受益AI賦能下、汽車智能化加持的半導體復蘇和光伏景氣高增，錫供需格局將長期向好。建議關注錫業股份、華錫有色、興業銀錫。
鎢：
鎢精礦上周價格14.06萬元/噸，環比上漲0.02%；仲鎢酸銨上周價格20.87萬元/噸，環比上漲0.38%。鎢精礦上周庫存910噸，環比下降2.15%；仲鎢酸銨上周庫存230噸，環比持平。需求預期有所恢復，價格有所上漲。建議關注中鎢高新、章源鎢業。
其他小金屬：
五氧化二釩上周價格為7.95萬元/噸，環比上漲1.92%；金屬鍺上周價格18600元/公斤，環比持平。
金屬新材料：
隨著華為、iPhone、小米等手機新品推向市場，帶來鈦合金邊框和折疊屏鉸鏈等上游材料的增量需求，建議關注相關消費電子新材料企業東睦股份、寶鈦股份、銀邦股份等。英偉達發布新一代H200芯片，據悉性能較H100提高60%至90%，功率提升芯片電感用量有望增加，建議關注目前產品已經批量用于英偉達H100芯片電感的鉑科新材；關注優質軟磁粉末供應商悅安新材。
1.2 行業與個股走勢
滬深300指數下降1.87%，其中有色指數上漲0.83%。
個股層面，上周正海磁材、云南鍺業漲幅較大，分別上漲47.22%、22.15%；圖南股份、福達合金跌幅較大，分別下跌8.37%、8.36%。
1.3 金屬價格變化
上周氧化鏑/氧化鋱/五氧化二釩分別環比增長7.19%/2.41%/1.92%，增長幅度較大；LME鎳/銻精礦/鎳鐵分別環比下降2.45%/1.51%/0.97%，下降較明顯。
二、品種基本面
2.1 稀土
氧化鐠釹上周價格為42.32萬元/噸，環比上漲0.08%。氧化鏑上周價格179.0萬元/噸，環比上漲7.19%；氧化鋱上周價格594.0萬元/噸，環比上漲2.41%；氧化鈰上周價格0.71萬元/噸，環比持平；氧化鑭上周價格0.40萬元/噸，環比持平。
毛坯燒結釹鐵硼N35上周價格為11.15萬元/噸，環比上漲1.83%；毛坯燒結釹鐵硼H35上周價格18.35萬元/噸，環比上漲1.10%。
2024年8月稀土出口量4722.90噸，環比下降4.34%；2024年8月稀土永磁出口量5325.68噸，環比上漲0.90%。
2.2 鎢
鎢精礦上周價格14.06萬元/噸，環比上漲0.02%；仲鎢酸銨上周價格20.87萬元/噸，環比上漲0.38%。鎢精礦上周庫存910噸，環比下降2.15%；仲鎢酸銨上周庫存230噸，環比持平。
2.3 鉬
鉬精礦上周價格為3760元/噸，環比下降0.53%；鉬鐵上周價格23.90萬元/噸，環比持平。鉬精礦上周庫存為4600噸，環比下降2.13%；鉬鐵上周庫存為4660噸，環比上漲0.43%。
2.4 銻
上周銻錠價格為14.64萬元/噸，環比+1.38%；銻精礦價格為12.50萬元/噸，環比+0.81%。上周銻錠庫存為3630噸，環比持平；氧化銻庫存為6101噸，環比上漲0.02%。
2.5 錫
錫錠上周價格為25.63萬元/噸，環比上漲0.66%；錫錠上周庫存為8522噸，環比下降1.33%。
2.6 鎂
鎂錠上周價格為1.91萬元/噸，環比下降0.57%；硅鐵上周價格0.66萬元/噸，環比持平。
金屬鎂上周庫存為53200噸，環比下降1.85%；鎂合金上周庫存為6100噸，環比下降3.17%。
2.7 釩
五氧化二釩上周價格為7.95萬元/噸，環比上漲1.92%；釩鐵上周價格8.95萬元/噸，環比上漲0.56%。
2.8 鍺
金屬鍺上周價格18600元/公斤，環比持平；二氧化鍺上周價格13300元/公斤，環比上漲1.53%；金屬鍺上周庫存為1.2噸，環比持平。
2.9 鋯
海綿鋯上周價格為180.00元/噸，環比持平；鋯英砂上周價格為13100元/噸，環比持平。
2.10 鈦
海綿鈦上周價格為42.50元/噸，環比持平；鈦精礦上周價格為2175.00元/噸，環比持平；鈦精礦上周庫存為11.30萬噸，環比上漲1.44%。
三、重點公司公告
翔鷺鎢業：關于持股5%以上股東協議轉讓公司股份進展暨簽署補充協議的公告
翔鷺鎢業公告，持股5%以上股東潮州啟龍貿易與深圳國安基金簽署了股份轉讓協議，擬轉讓公司6.5%股份給國安基金，轉讓價款83,745,540元。后雙方簽署補充協議，將第二期股份轉讓款支付期限由原90個工作日變更為30個工作日。本次轉讓符合相關法律法規，不存在違規及損害股東利益情形。轉讓完成后，雙方股份變動將按規定執行。但本次協議轉讓尚需深交所合規性確認，能否最終完成存在不確定性。
貴研鉑業：云南省貴金屬新材料控股集團股份有限公司監事會關于回購注銷2021年限制性股票激勵計劃部分限制性股票的意見
云南省貴金屬新材料控股集團股份有限公司監事會就回購注銷2021年限制性股票激勵計劃部分股票發表意見：因11名原激勵對象因調動、退休、離職等原因失去資格，公司計劃回購注銷其已授予但未解除限售的431,624股限制性股票。此次回購注銷符合相關法律法規及公司規定，程序合法合規，不會損害公司及股東利益，對公司財務狀況和經營成果無重大影響，也不影響激勵計劃的繼續實施。監事會同意實施回購注銷。
贛鋒鋰業：贛鋒鋰業關于公司對控股子公司提供擔保的公告
江西贛鋒鋰業集團將為控股子公司深圳易儲能源科技提供不超過15億元的擔保，用于推進儲能項目開發建設及運營資金，滿足公司在儲能產業發展需求。深圳易儲為新設公司，主營業務為新興能源技術研發等，截至2024年9月30日，其資產負債率為60.89%。本次擔保有利于公司及子公司發展和生產經營，不會損害公司及中小股東利益。截至目前，公司及子公司不存在為合并報表范圍外單位提供擔保的情況，不存在逾期擔保情形。該事項尚需提交公司股東大會審議。
四、風險提示
供給超預期。若各品種的礦山開發、或者再生資源供應超預期，將造成供過于求的局面，導致金屬價格下跌。
新能源產業景氣度不及預期。新能源車作為鋰鈷鎳、稀土等品種的重要下游，光伏作為銻和錫等品種的重要下游，新能源產業景氣度決定著眾多品種的能源金屬和小金屬的需求增長空間。若新能源產業進展不及預期，將顯著拖累整體需求。
宏觀經濟波動。鉬、錫等領域需求隨宏觀經濟較大；若宏觀經濟波動超預期，將顯著影響相關品種價格。
