在綠色轉型的浪潮中，銅這一古老金屬正迎來新的曙光。

高盛在25日發表的研報中認為，隨著全球電氣化浪潮席卷而來，銅價有望在未來兩年內再度攀升，甚至可能創下歷史新高。預計銅價將在2025年達到每噸10500美元至11500美元。目前倫敦期銅的價格為每噸9475美元，據目標價還有10%-21%的上漲空間。

該行認為，銅市正處于新一輪上行周期的起點，未來幾年將呈現供不應求的局面。預計2025年和2026年的銅供應缺口將達到18萬噸和25萬噸。

報告還提出了一個關鍵的價格區間：“鋁頂”和“智利底”。高盛認為，當銅價超過鋁價的4倍時，鋁將替代部分銅的需求，從而限制銅價在2025年達到10500美元/噸和2026年達到11500美元/噸。這一價格上限被稱為“鋁頂”。而“智利底”則是指，到2026年，銅價需要達到10500美元/噸，以維持全球最大的銅生產國——智利的銅產量，避免2030年代初出現大的供應缺口。

那么，是什么因素推動了高盛如此看好銅價前景？該行分析師Eoin Dinsmore指出，電氣化需求的增長、中國刺激政策的推動以及供應端的瓶頸，共同為銅價提供了堅實的支撐。

電氣化浪潮，電網成最大推手

電氣化是推動銅需求增長的核心力量。高盛指出，隨著全球向清潔能源轉型，電網和電力基礎設施的銅需求將成為未來幾年的關鍵增長點。預計到2030年，電網和電力基礎設施的銅需求每年將增加超過30萬噸，相當于新增一個美國的銅需求量。

報告指出，美國、歐洲和中國的電網投資增長將分別達到4%、3%和2.5%的年增長率。隨著電力在總能源需求中的占比從2023年的20%上升到2050年的50%，電網將成為經濟的支柱。高盛認為，盡管面臨一些許可挑戰，但電網投資的增長將為銅需求提供持續的支撐。

此外，高盛還指出，中國的電氣化需求將成為全球銅需求增長的重要驅動力。報告預計，2025年中國精煉銅需求將增長4%，而這一增長主要得益于電氣化和刺激政策的推動。

中國刺激政策抵消關稅沖擊

其次，中國的刺激政策將為銅需求提供有力支撐。

中國作為全球最大的銅消費國，其政策導向對銅市場有著深遠的影響。高盛指出，中國在家電和電動汽車（EV）等領域的刺激政策將顯著推動銅需求增長。報告預計，中國刺激政策將使中國銅需求增長提高2個百分點，而關稅僅使需求下降0.8個百分點。

報告預計，2025年中國精煉銅需求將增長4%，而這一增長主要得益于電氣化和刺激政策的推動。

供應端“雙重制約”

銅價的上漲離不開供應端的瓶頸。高盛指出，到2030年，銅需求將增加400萬噸，需要顯著增長礦山和廢銅供應。然而，礦山供應的增長面臨諸多挑戰，包括資本支出增加、礦山壽命延長以及礦石品位下降等。

報告指出，剛果（民主共和國）的短周期、低資本支出礦山將成為主要供應增長點，但智利的穩定供應至關重要。智利是全球最大的銅生產國，但近年來產量持續下滑。高盛認為，為了維持智利的銅產量，并鼓勵礦商投資新項目，2026年銅價需要達到10500美元/噸的“底線”。

此外，高盛還指出，廢銅供應的增長將為銅市場提供一定的緩沖。然而，廢銅供應的增長速度難以滿足未來幾年銅需求的快速增長。報告預計，2025年廢銅供應將增長3%，但這一增長速度遠低于銅需求的增長速度。