2016年3月5日上午，李克強總理代表國務院作政府工作報告。我們提取了其中與環保相關的表述(本文第三部分)，據此解讀2016年乃至“十三五”期間環保產業的政策走勢。
一、環保相關表述解讀
1、大氣治理仍是未來政策重點，治理效果變為核心考量
本次政府報告由2015年工作回顧、"十三五"時期主要目標任務與重大舉措和2016年重點工作三部分構成。
本次政府報告由2015年工作回顧、"十三五"時期主要目標任務與重大舉措和2016年重點工作三部分構成。
大氣污染治理，是唯一在三個部分中均有提及的環保命題。其中，2015回顧中霧霾問題的高度重視、十三五目標中對空氣質量天數的明確目標，以及2016年計劃中對大氣治理相關的能源結構調整、能源凈化和污染車輛淘汰等作出細節部署，三次提及共同表達了對大氣治理的重視。
我們認為，由于霧霾可視性最強、民眾健康敏感度最高等特點，我國大氣治理仍將是“十三五”期間環保工作的重點方向。投資機會將不再僅限于火電廠超低排放改造，能源凈化、煤炭清潔利用、可再生能源以及焚燒設備的環保改造/更新換代等都將得到實質化的落實。
2、水氣土三條投資主線清晰，關注具有技術與管理溢價的優勢企業
距離2013年大氣十條(《大氣污染防治行動計劃》)出臺至今，已有將近3年的時間，火電廠煙氣排放標準已經降至全球最嚴水平，超低排放改造訂單呈現井噴之勢，各項工作有效推進。但大氣治理仍是環保政策首當其沖的方向，表達了政府以環境治理效果為最終訴求的決策思路，不達效果絕不罷休的決心。我們認為，從政策制定、到舉措落實，最終到治理效果，盡管尚需時日，但整條政策邏輯鏈條的連貫性決定了，環保市場的放量是高度確定的。
距離2013年大氣十條(《大氣污染防治行動計劃》)出臺至今，已有將近3年的時間，火電廠煙氣排放標準已經降至全球最嚴水平，超低排放改造訂單呈現井噴之勢，各項工作有效推進。但大氣治理仍是環保政策首當其沖的方向，表達了政府以環境治理效果為最終訴求的決策思路，不達效果絕不罷休的決心。我們認為，從政策制定、到舉措落實，最終到治理效果，盡管尚需時日，但整條政策邏輯鏈條的連貫性決定了，環保市場的放量是高度確定的。
以此推衍到治水與土壤修復板塊，報告指出，十三五期間將深入實施大氣、水、土壤污染防治行動計劃。此前，市場對于行政資源有限情況下，各個板塊無法同時爆發的擔憂，有望隨著近期環保部水、大氣、土壤三個環境管理司成立而逐步消除。我們認為，隨著各個部門職能捋順，各板塊的治理行動有望同步推進，水氣土三條環保投資主線更加清晰。
在以治理效果為導向的市場環境下，環保舊市場秩序中以政府關系為核心優勢的競爭格局被打破，具有優秀技術儲備和管理機制的企業，將依托技術與成本優勢，實現跨區域的市場擴張，技術與管理溢價將得到極大的發揮空間。
3、第三方治理有望得到實質化落實，工業治污板塊值得重點關注
本次報告中，在2016年計劃部分提出，廣泛開展合同能源管理和環境污染第三方治理。自2015年初，國務院辦公廳印發《關于推行環境污染第三方治理的意見》至今，我們并沒有明顯感覺到第三方治理市場的顯著放量，投資者也基于實體經濟的下行趨勢，對工業治污板塊的市場前景保持了懷疑。2015年的投資熱點，基本集中于市政環保PPP方面。我們認為，第三方治理的實質性落地，將有望煥發工業治污板塊的生機。盡管工業企業的景氣度上升存在較大不確定性，但巨大的存量市場已經足夠誘人。
本次報告中，在2016年計劃部分提出，廣泛開展合同能源管理和環境污染第三方治理。自2015年初，國務院辦公廳印發《關于推行環境污染第三方治理的意見》至今，我們并沒有明顯感覺到第三方治理市場的顯著放量，投資者也基于實體經濟的下行趨勢，對工業治污板塊的市場前景保持了懷疑。2015年的投資熱點，基本集中于市政環保PPP方面。我們認為，第三方治理的實質性落地，將有望煥發工業治污板塊的生機。盡管工業企業的景氣度上升存在較大不確定性，但巨大的存量市場已經足夠誘人。
4、部署PPP核心要點——資金與制度建設，投資邏輯有望在2016年得到證實
本次報告中，在2016年計劃的供給側改革部分中提出，大幅放寬電力、……、市政公用等領域市場準入，消除各種隱性壁壘，鼓勵民營企業擴大投資。在深挖內需潛力部分提出，完善政府和社會資本合作模式，用好1800億元引導基金，依法嚴格履行合同，充分激發社會資本參與熱情。
本次報告中，在2016年計劃的供給側改革部分中提出，大幅放寬電力、……、市政公用等領域市場準入，消除各種隱性壁壘，鼓勵民營企業擴大投資。在深挖內需潛力部分提出，完善政府和社會資本合作模式，用好1800億元引導基金，依法嚴格履行合同，充分激發社會資本參與熱情。
我們認為，2015年作為PPP元年，國家相關政策頻繁落地、各地方政府PPP項目庫不斷豐富，以及環保企業PPP訂單紛至沓來，讓二級市場仍對環保PPP充滿了期待。
但縱觀整個行業，訂單執行與業績落實都尚未出現普遍且實質的進展，部分投資者因此對其投資邏輯產生懷疑。
本次報告從PPP的核心要點——資金和制度方面對做了部署，鼓勵民營資本參與基礎設施建設，表達了國家對于盤活社會存量資金，參與水務電力等板塊建設，從而拉動基建投資的思路。環保PPP有望在啟動資金和償付模式等方面完善后，于2016年迅速啟動，投資邏輯得到證實。
二、標的推薦：
1、節能先鋒：神霧環保
單位GDP能耗作為重點約束性指標，在本次報告中多次提及。國家對于節能產業的重視，疊加經濟下行區間中，存量工業企業對于能耗成本的敏感性提升，優秀節能技術將獲得追捧。近期神霧環保首個示范項目已經成功驗收，公司大概率獨享600億元改造市場。
2、PPP龍頭組合：聚光科技、碧水源與東方園林
PPP作為綜合性的環保訂單，對于企業的政府攻關、資金實力、技術與管理儲備提出了極高要求，我們認為聚光科技、碧水源與東方園林，憑借以上三個方面超越行業平均水平的優勢，有望伴隨2016年環保PPP邏輯證實，實現業績釋放。
PPP作為綜合性的環保訂單，對于企業的政府攻關、資金實力、技術與管理儲備提出了極高要求，我們認為聚光科技、碧水源與東方園林，憑借以上三個方面超越行業平均水平的優勢，有望伴隨2016年環保PPP邏輯證實，實現業績釋放。
3、京津冀燃氣第一股：萬鴻集團
燃氣板塊已有兩年未受二級市場關注，相關標的估值已經接近穩定運行公司的估值下限。
萬鴻集團燃氣分銷業務覆蓋北京周邊的河北區縣(通州與第二機場外延)，有望受益于京津冀一體化(政府工作報告中被提及)和北京行政中心轉移，承接北京外溢的人口與產業資源，從而實現超越行業的內生性增長。
三、報告中環保相關內容提取
本次政府報告由2015年工作回顧、“十三五”時期主要目標任務和重大舉措和2016年重點工作三部分構成。
1、在2015年工作回顧部分
報告指出2015年是“十二五”收官之年，“十二五”規劃確定的主要目標任務全面完成。
其中與環保有關的包括：單位國內生產總值能耗下降18.2%，主要污染物排放量減少12%以上。南水北調東、中線工程通水。
在肯定成績的同時，報告指出了目前存在的各種問題，環保相關的包括：嚴重霧霾天氣在一些地區時有發生。
2、在“十三五”時期主要目標任務部分
報告明確了主要目標和重點工程將集中于六個方面，環保作為六者之一被單獨列出。原文為：
推動形成綠色生產生活方式，加快改善生態環境。堅持在發展中保護、在保護中發展，持續推進生態文明建設。深入實施大氣、水、土壤污染防治行動計劃，加強生態保護和修復。今后五年，單位國內生產總值用水量、能耗、二氧化碳排放量分別下降23%、15%、18%，森林覆蓋率達到23.04%，能源資源開發利用效率大幅提高，生態環境質量總體改善。特別是治理大氣霧霾取得明顯進展，地級及以上城市空氣質量優良天數比率超過80%。我們要持之以恒，建設天藍、地綠、水清的美麗中國。
3、在2016年重點工作部分
該部分包括八項目標，其中環保在第六項中單列一項被重點提出，原文為：
加大環境治理力度，推動綠色發展取得新突破。治理污染、保護環境，事關人民群眾健康和可持續發展，必須強力推進，下決心走出一條經濟發展與環境改善雙贏之路。
重拳治理大氣霧霾和水污染。今年化學需氧量、氨氮排放量要分別下降2%，二氧化硫、氮氧化物排放量分別下降3%，重點地區細顆粒物(PM2.5)濃度繼續下降。著力抓好減少燃煤排放和機動車排放。加強煤炭清潔高效利用，減少散煤使用，推進以電代煤、以氣代煤。全面實施燃煤電廠超低排放和節能改造。加快淘汰不符合強制性標準的燃煤鍋爐。增加天然氣供應，完善風能、太陽能、生物質能等發展扶持政策，提高清潔能源比重。鼓勵秸稈資源化利用，減少直接焚燒。全面推廣車用燃油國五標準，淘汰黃標車和老舊車380萬輛。在重點區域實行大氣污染聯防聯控。全面推進城鎮污水處理設施建設與改造，加強農業面源污染和流域水環境綜合治理。加大工業污染源治理力度，對排污企業全面實行在線監測。強化環境保護督察。新修訂的環境保護法必須嚴格執行，對超排偷排者必須嚴厲打擊，對姑息縱容者必須嚴肅追究。
大力發展節能環保產業。擴大綠色環保標準覆蓋面。支持推廣節能環保先進技術裝備，廣泛開展合同能源管理和環境污染第三方治理。加大建筑節能改造力度，加快傳統制造業綠色改造。開展全民節能、節水行動，推進垃圾分類處理，健全再生資源回收利用網絡，把節能環保產業培育成我國發展的一大支柱產業。
加強生態安全屏障建設。健全生態保護補償機制。停止天然林商業性采伐，實行新一輪草原生態保護補助獎勵政策。推進地下水超采區綜合治理試點，實施濕地保護與恢復工程，繼續治理荒漠化、石漠化和水土流失。保護環境，人人有責。每一個社會成員都要自覺行動起來，為建設美麗中國貢獻力量。
同時，在第二項“加強供給側結構性改革，增強持續增長動力”中提出，更好激發非公有制經濟活力。大幅放寬電力、電信、交通、石油、天然氣、市政公用等領域市場準入，消除各種隱性壁壘，鼓勵民營企業擴大投資、參與國有企業改革。在項目核準、融資服務、財稅政策、土地使用等方面一視同仁。
