基差回歸,期貨價(jià)格向現(xiàn)貨靠攏
由于明年上半年大量的新增產(chǎn)能將投產(chǎn),聚丙烯期貨價(jià)格一直貼水現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行,11月底,期現(xiàn)基差一度達(dá)到1000元/噸,而1月合約面臨交割。在這種情況下,期現(xiàn)回歸成為影響行情最重要的動(dòng)力。由于現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺,期貨大幅貼水現(xiàn)貨,價(jià)格最終以期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏的模式進(jìn)行,這是近期聚丙烯期貨價(jià)格上漲的主要原因。
從昨日期現(xiàn)價(jià)格來看,基差修復(fù)行情已經(jīng)基本結(jié)束,后期需要新的動(dòng)力來支撐聚丙烯上漲,而提供上漲的動(dòng)力主要來自成本端。上周,OPEC達(dá)成了凍產(chǎn)協(xié)議,以俄羅斯為代表的非OPEC國家也提出,要凍產(chǎn)改善全球原油供給過剩局面。受此影響,國際原油價(jià)格持續(xù)上漲。后期來看,受制于整體供給過剩,原油上漲空間有限,但價(jià)格重心上移已經(jīng)基本確定,并且這一消息在短時(shí)間內(nèi)對(duì)市場(chǎng)情緒起到了很大提振,這對(duì)聚丙烯形成了利多效應(yīng)。
除此之外,聚丙烯的產(chǎn)能中很大一部分是由煤制烯烴構(gòu)成的,所以甲醇價(jià)格對(duì)聚丙烯成本的高低也起到很大的影響。近期受環(huán)保嚴(yán)查以及運(yùn)費(fèi)上升的影響,甲醇出現(xiàn)了階段性和結(jié)構(gòu)性的供給不足,價(jià)格急劇上升,這使甲醇制聚丙烯的價(jià)格持續(xù)上升,進(jìn)一步抬升了聚丙烯成本。
消費(fèi)穩(wěn)定,成本向下傳導(dǎo)較順暢
成本端對(duì)價(jià)格能夠起到一定的提升作用,如果這種成本向下傳導(dǎo)不暢,那么聚丙烯價(jià)格非但上漲的空間有限,甚至可能出現(xiàn)消費(fèi)下降的情況。從目前的情況來看,下游消費(fèi)雖然沒有明顯的亮點(diǎn),但對(duì)于聚丙烯價(jià)格的上漲接納程度尚可。一方面,目前塑編行業(yè)的開工負(fù)荷維持在70%左右,屬于相對(duì)高位。即便受終端需求的影響,沒有大規(guī)模的訂單,但按需隨買隨采尚能保證。另一方面,共聚注塑部分企業(yè)開始檢修,但產(chǎn)能主要集中的華南地區(qū)仍然保持良好的開工,進(jìn)一步保證了下游需求。由于下游對(duì)成本上升接受度尚可,成本向下傳導(dǎo)順暢,說明聚丙烯價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。
雖然成本端對(duì)聚丙烯價(jià)格形成了強(qiáng)勁支撐,并且成本向下傳導(dǎo)相對(duì)順暢,但聚丙烯還是很難形成持續(xù)有效的上漲,造成這種現(xiàn)象的主要原因是供給端。據(jù)了解,今年年底到明年年初,國內(nèi)擬投產(chǎn)的聚丙烯產(chǎn)能達(dá)到364萬噸/年,這使供給由之前的緊平衡逐漸變成了微過剩,而在這種格局下,價(jià)格向上的阻力將會(huì)非常大。
綜合以上分析,基差回歸促使聚丙烯期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏,而原油和甲醇價(jià)格雙雙上漲推動(dòng)了聚丙烯的成本,使得聚丙烯有望延續(xù)漲勢(shì)。不過,考慮到潛在的新增產(chǎn)能投放,繼續(xù)上行阻力較大。因此,筆者認(rèn)為,聚丙烯向上運(yùn)行到前期反彈高點(diǎn)9880元/噸的難度非常大,建議仍以多單為主,倉位不宜過重。