基差回歸，期貨價(jià)格向現(xiàn)貨靠攏

　　由于明年上半年大量的新增產(chǎn)能將投產(chǎn)，聚丙烯期貨價(jià)格一直貼水現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行，11月底，期現(xiàn)基差一度達(dá)到1000元/噸，而1月合約面臨交割。在這種情況下，期現(xiàn)回歸成為影響行情最重要的動(dòng)力。由于現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，期貨大幅貼水現(xiàn)貨，價(jià)格最終以期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏的模式進(jìn)行，這是近期聚丙烯期貨價(jià)格上漲的主要原因。

　　從昨日期現(xiàn)價(jià)格來看，基差修復(fù)行情已經(jīng)基本結(jié)束，后期需要新的動(dòng)力來支撐聚丙烯上漲，而提供上漲的動(dòng)力主要來自成本端。上周，OPEC達(dá)成了凍產(chǎn)協(xié)議，以俄羅斯為代表的非OPEC國家也提出，要凍產(chǎn)改善全球原油供給過剩局面。受此影響，國際原油價(jià)格持續(xù)上漲。后期來看，受制于整體供給過剩，原油上漲空間有限，但價(jià)格重心上移已經(jīng)基本確定，并且這一消息在短時(shí)間內(nèi)對(duì)市場(chǎng)情緒起到了很大提振，這對(duì)聚丙烯形成了利多效應(yīng)。

　　除此之外，聚丙烯的產(chǎn)能中很大一部分是由煤制烯烴構(gòu)成的，所以甲醇價(jià)格對(duì)聚丙烯成本的高低也起到很大的影響。近期受環(huán)保嚴(yán)查以及運(yùn)費(fèi)上升的影響，甲醇出現(xiàn)了階段性和結(jié)構(gòu)性的供給不足，價(jià)格急劇上升，這使甲醇制聚丙烯的價(jià)格持續(xù)上升，進(jìn)一步抬升了聚丙烯成本。

　　消費(fèi)穩(wěn)定，成本向下傳導(dǎo)較順暢

　　成本端對(duì)價(jià)格能夠起到一定的提升作用，如果這種成本向下傳導(dǎo)不暢，那么聚丙烯價(jià)格非但上漲的空間有限，甚至可能出現(xiàn)消費(fèi)下降的情況。從目前的情況來看，下游消費(fèi)雖然沒有明顯的亮點(diǎn)，但對(duì)于聚丙烯價(jià)格的上漲接納程度尚可。一方面，目前塑編行業(yè)的開工負(fù)荷維持在70%左右，屬于相對(duì)高位。即便受終端需求的影響，沒有大規(guī)模的訂單，但按需隨買隨采尚能保證。另一方面，共聚注塑部分企業(yè)開始檢修，但產(chǎn)能主要集中的華南地區(qū)仍然保持良好的開工，進(jìn)一步保證了下游需求。由于下游對(duì)成本上升接受度尚可，成本向下傳導(dǎo)順暢，說明聚丙烯價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。

　　雖然成本端對(duì)聚丙烯價(jià)格形成了強(qiáng)勁支撐，并且成本向下傳導(dǎo)相對(duì)順暢，但聚丙烯還是很難形成持續(xù)有效的上漲，造成這種現(xiàn)象的主要原因是供給端。據(jù)了解，今年年底到明年年初，國內(nèi)擬投產(chǎn)的聚丙烯產(chǎn)能達(dá)到364萬噸/年，這使供給由之前的緊平衡逐漸變成了微過剩，而在這種格局下，價(jià)格向上的阻力將會(huì)非常大。

　　綜合以上分析，基差回歸促使聚丙烯期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏，而原油和甲醇價(jià)格雙雙上漲推動(dòng)了聚丙烯的成本，使得聚丙烯有望延續(xù)漲勢(shì)。不過，考慮到潛在的新增產(chǎn)能投放，繼續(xù)上行阻力較大。因此，筆者認(rèn)為，聚丙烯向上運(yùn)行到前期反彈高點(diǎn)9880元/噸的難度非常大，建議仍以多單為主，倉位不宜過重。