4月19日晚上8點，我們特邀鄧鵬星老師做客金融現場直播間為大家解讀了甲醇和化工的基本面概況并對后市操作給出了建議，現將會議主要觀點與大家分享~

鄧鵬星，美爾雅(600107,股吧)期貨能源化工分析師，主要負責塑料品種產業鏈分析，有石化企業現貨貿易從業經歷，對塑料產業鏈有深入認識，擅長量價配合技術分析。

會議實錄

1、甲醇基本面

目前我國甲醇的第一大下游已經有傳統的甲醛，二甲醚等精細化工品，轉變為甲醇制烯烴。

2010世界第一套以煤為原料，經由甲醇制取烯烴的裝置在內蒙古包頭市試車成功。截至到今年，我國甲醇制烯烴裝置達到24套，總產能1079萬噸/年。這些產能理論需要甲醇3000萬噸/年。完全或部分自產甲醇的裝置有13套，消耗甲醇1900萬噸/年，完全外采11套，產能475萬噸/年，消耗甲醇1280萬噸/年，其中，沿海地區消耗甲醇880萬噸/年。我國擁有8600萬噸/年的甲醇產能，其中7500萬噸/年來自于煤制甲醇，從地域分布來看，超過60%的甲醇產能位于西北產煤地區，主要是陜西，山西，內蒙。

從下游產業結構來看，西北地區一體化CTO裝置多數選擇PP、PE為產品，甲醇與乙烯、丙烯一樣僅為中間體，基本自產自銷。而沿海地區的MTO裝置多數以甲醇制烯烴裝置的乙烯、丙烯產品為中間體制造附加值更高的通用塑料PP、PE，PVC等精細產品，如EVA、MMA、環氧乙烷、環氧丙烷、聚醚、乙二醇、丙烯腈、丁辛醇等。沿海地區甲醇制烯烴再制成通用塑料的PP、PE，PVC的產能僅有100萬噸/年，不到總產能的三分之一。就我國MTO裝置的構成來看，完全自產甲醇的裝置占到甲醇制烯烴總產能的一半以上，其他都需要外采，而沿海地區消耗的甲醇基本是外采，所以，能對甲醇貿易和價格造成影響的是沿海MTO裝置的運行情況。西北地區基本上是自產自銷，對價格和貿易的影響較小，當然，價差合理的情況下，內地西北地區的也會運到沿海地區，這主要取決于甲醇的區域價差以及甲醇制烯烴的利潤，如果內地甲醇制烯烴的利潤不夠樂觀，內地企業傾向于裝置檢修，將甲醇外運至沿海地區。

魯南、蘇北地區部分自給，同時需要采購外地甲醇;浙江地區基本靠進口甲醇，這三個地區的甲醇年需求在2000萬噸/年，除去本地貨源，需要外部補充1200萬噸。

甲醇的主要下游是制烯烴，而聚烯烴的走勢也影響了甲醇的走勢，目前聚烯烴需求轉弱，對國內甲醇的需求來說也難以好轉。

2、塑料基本面

大商所的兩個塑料品種(聚乙烯和聚丙烯)的行業集中很高，大部分產能控制在中石油，中石化，合資(基本是兩桶油的背景)，聚烯烴的產能大多數集中在中石油、中石化，占到了市場總份額的近80%。中石油的煉化企業主要是集中在長城以北的東北，西北，天然氣產地四川，也就是中國的主要油氣產地，而中石化主要是集中在長城以內的內地，主要消耗進口石油。

從市場結構來看，聚烯烴是典型的寡頭壟斷市場，且寡頭的產能仍呈擴大趨勢。當然還有近幾年崛起的煤化工，也就是甲醇制烯烴后，由于其低成本，價格優勢明顯，近幾年對石化企業的沖擊力度較大，市場份額也達到15%左右，但由于其質量相比于油制烯烴的制品要差一些，所以其市場主要是低端市場，如對質量要求不是很好的市場，其他5%左右的份額是外資企業。所以在價格影響上主導權主要還是在兩桶油上。聚烯烴不像其他期貨品種，其他品種的現貨市場的從業者較為平衡，競爭較為完全，而通用塑料的行業集中度較高，所以它的議價，挺價能力更強，盤面上控盤能力也更強。

中間環節：從目前市場上的聚烯烴銷售環節看，大約有2/3的聚烯烴是通過經銷商賣給終端用戶，中石油和中石化有自己的銷售公司，他們銷售的聚烯烴大約有30%直接銷售給下游聚乙烯產品加工企業。不同于上游石化生產企業，聚烯烴經銷商基本上沒有進入門檻，也對資金，規模沒有要求，因此企業小而散，且數量龐雜。實力較強，規模較大的卻不多，主要是一些一級代理商實力相對較強，有較強的拿貨囤貨能力，近期在期貨市場上的參與度也越來越強。總體來說中間商的議價能力極弱。上游中石油和中石化中間商的這種關系，很容易在市場造成一種期貨與現貨的大幅長時間貼水行情，現貨商在需求預期轉好的情況下，都會大量囤貨，此時兩桶油的銷售也節節走高，量價齊漲，而且價格一般上去之后，由于兩桶油的挺價能力很強，價格上去了就很難下來，所以現貨價格一直高企(只有碰到石化銷售考核，考核銷量的話，才會大幅調價讓利走貨為主)，而現貨商由于手中也積累大量的庫存，如果終端下游的需求沒有預期的好(實際上每個囤貨周期都是這樣)，中間商很容易恐慌踩踏拋售，造成負反饋，而此時現貨由于兩桶油的挺價，價格遲遲難以下來，所以大型現貨商往往采取期現結合的套保策略，通過期貨盤面拋貨，此時可以看到期貨與現貨的大幅貼水。

下游聚烯烴產品加工企業，以聚乙烯為原料生產各類產品的加工企業，主要有薄膜企業(包裝膜，主要是京津冀，長三角，珠三角)、管材企業(主要是市政基礎建設，與PVC替代性較強)、農膜企業(北方和西北用量較大，季節性強)、電線電纜企業，中空料飲料瓶，注塑家居用品。聚丙烯的管材，膜料，拉絲與聚乙烯的管材，膜料，拉絲有很強的替代性，部分替代，所以聚乙烯和聚丙烯的相關性較強。聚丙烯的纖維料在無紡布上消耗較多，主要用在衛生用品上，所以對聚丙烯的質量要求較高。下游以中小企業居多，尤其是一些加工型企業，自身的抗風險能力較弱，基本是根據訂單來安排生產與采購，賺取中間加工費，只有少部分實力較強，規模較大的企業會囤積原料來預防生產風險。

2016年商品反彈的一整年，全年春節前整個上下游都預判今年會像往年一樣，在春節過后需求依然會向好，所以中間商在春節前大量囤貨，兩桶油的銷售公司也囤積了不少貨，使得春節前各個牌號的貨源在市場上相對緊缺，造成從業者認為需求很好，正反饋使得大家又回去積極囤貨，而且兩桶油看銷售形勢很好，煉化企業也紛紛轉產緊缺產品，裝置升負荷生產(但實際上銷售很好的形勢只是需求讓中間商吃掉了，庫存仍然留在了中間商手里，真正到達終端加工企業的只是很少的一部分。)年后一過，下游加工企業的開工率沒有預期中的好，貨轉不出去，造成市場上的負反饋，這么一個循環也就是行為金融學上反身性原理，現在加之整個宏觀需求預期轉弱，商品進入賣方掌控的局面，盤面共振，聚烯烴的走勢至今仍是弱勢)