今年以來，全球主要央行戲劇性地轉(zhuǎn)向更寬松的貨幣政策，對市場產(chǎn)生重大影響，包括股市大漲、債券殖利率下跌、殖利率曲線變平和利差縮窄。下半年國際風(fēng)險升溫，加上美國殖利率倒掛，主要央行利率政策走向、上半年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)及地緣政治風(fēng)險等多項因素，市場并不平靜。

近期市場的波動，則是來自樂觀情緒和地緣政治引發(fā)的緊張情緒交替出現(xiàn)，先是美中貿(mào)易戰(zhàn)衝突升級，然后是G7峰會出現(xiàn)情況改善的跡象，但美中貿(mào)易戰(zhàn)依舊未解，此外，還包括全球經(jīng)濟(jì)成長力道持續(xù)趨緩，以及市場對主要央行將促使經(jīng)濟(jì)再回歸正軌的不理性期待。

把時間拉回到年初，當(dāng)時市場大多意識到，美中貿(mào)易戰(zhàn)可能對實體經(jīng)濟(jì)造成潛在影響，也都逐漸察覺到景氣要開始放緩，所以在這種情境下，在投資上，建置債券部位很重要，建議可從以下幾個方向去觀察，作為判斷趨勢方向的主要參考。

首先，經(jīng)濟(jì)放緩的事實還是存在，而且貿(mào)易戰(zhàn)仍是一個不確定因素，這個因素就算短期變好，對很多企業(yè)在思考的是：這個貿(mào)易戰(zhàn)只要還沒有底定的一天，心里還是會擔(dān)心，投資布置還是會轉(zhuǎn)移，還是會舉棋不定，對照到投資，第一個要觀察的就是經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢有沒有改變。

從全球PMI指數(shù)來看，經(jīng)濟(jì)成長力道趨緩，中長期指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)疲弱度升高，作為長期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的失業(yè)率已達(dá)歷史低點；中期指標(biāo)ISM新訂單指數(shù)跌破50水準(zhǔn)，若短期內(nèi)未拉回，則需要留意未來經(jīng)濟(jì)下檔風(fēng)險增加的可能性。另一方面，利差擴(kuò)大、前景不明導(dǎo)致企業(yè)擱置投資、市場信心也連帶受到影響。

再從貨幣政策走向來看，目前從歐洲、美國、日本到新興市場，降息一定是持續(xù)的方向，因為影響貨幣政策的關(guān)鍵，一是景氣，第二個便是通膨，當(dāng)景氣放緩，通膨也在相對低水位，全球都在討論通膨為何這么低？央行多半會採取降息政策刺激，且不需要去猜央行會降幾碼，其實只是時點上的判斷，只要認(rèn)同會降息，依據(jù)過去的經(jīng)驗，降息過程就是有利于債券，除非那一天從降息變成升息，利率才會看到相對低點。

歐洲更明顯，觀察歐洲通膨預(yù)期加速下滑，目前核心CPI為0.9％，驅(qū)使歐洲央行採取寬松貨幣政策。為挽救經(jīng)濟(jì)，德國預(yù)計將放寬今年預(yù)算赤字目標(biāo)，未來經(jīng)濟(jì)若進(jìn)一步惡化，預(yù)估將推出振興財政政策。歐洲除了推出寬松貨幣政策，未來可能再進(jìn)一步推出財政政策。歐洲央行已于9月12日宣布新一輪的寬松措施，包括：降息、將存款利率進(jìn)一步推向負(fù)值；9月起擴(kuò)大對銀行貸款，并調(diào)整利率政策指引到更偏鴿派的地步。

美國聯(lián)準(zhǔn)會也決議調(diào)降聯(lián)邦基金利率1碼，符合市場預(yù)期；同時調(diào)降超額準(zhǔn)備金利率以及隔夜附買回利率，降幅達(dá)30個基點。此次為聯(lián)準(zhǔn)會繼7月降息以來之第二次降息，是十年來首見連續(xù)兩次降息，主要是為因應(yīng)美國貿(mào)易政策，以及全球經(jīng)濟(jì)放緩所導(dǎo)致的風(fēng)險。

新興市場方面，大陸、巴西、印度的動向，更會給新興市場帶來風(fēng)向球效果，大陸從去年第四季就開始放水，印度從今年開始一路降息，巴西也開始降息，目前這三個國家的PMI是在新興市場國家中少數(shù)仍在50以上者。

展望后市，由于經(jīng)濟(jì)成長走緩壓力增加，預(yù)期全球?qū)⒊霈F(xiàn)更大的貨幣寬松政策和財政支撐，預(yù)計大陸政府和人民銀行將提供更多政策支持，以支撐2019年GDP保持在6％之上，亞洲各國央行（印度、印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國、南韓）也可能將採取更寬松措施來應(yīng)對全球貿(mào)易的影響。

各國央行加大降息幅度，可使經(jīng)濟(jì)走緩速度放慢，美歐降息、大陸降準(zhǔn)、美中復(fù)談，短線氣氛改善。目前市場風(fēng)險趨避氣氛濃厚，股市無泡沫情況，避險資產(chǎn)可能回落，可再次逢低布局，因應(yīng)全球景氣走緩趨勢，同時關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)、降息預(yù)期、經(jīng)濟(jì)變化速度及股市估值變化。

投資建議上，加碼債券部位，股市方面降低部位并以成熟市場為主來因應(yīng)市場波動，仍以美國資產(chǎn)為優(yōu)先，因為目前也只有美股是少數(shù)距離前波高點最近的市場之一，雖然是減碼股票部位，但布局方向建議還是集中在比較有爆發(fā)力的市場。